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高盛：美国三季度经济韧性超预期四季度增速料放缓至1.8%
高盛10月29日发布研报指出，美国第三季度实际GDP按年率增长3.4%，高于市场预期的3.2%和第二季度的2.2%。消费与AI相关资本开支构成主要支撑，但随着财政刺激效应消退，预计第四季度增速放缓至1.8%。
第三季度个人消费按年率增长3.8%，高于市场预期的3.4%。尽管能源价格上涨，居民支出保持韧性，收入及储蓄率修正后亦改善消费前景。不过，高盛认为，消费增速将逐渐向实际收入增长靠拢。9月个人收入环比增长0.2%，名义消费增长0.5%，实际消费持平；储蓄率降至3.8%。
企业投资表现强劲。第三季度非住宅固定投资按年率增长12.7%，其中与AI建设相关的信息处理设备和工业设备投资分别增长37.4%和24.7%。相较之下，高利率拖累住宅投资下降3.3%。库存积累拉动GDP增长1.6个百分点，净出口拖累3.3个百分点，政府支出贡献0.9个百分点。
通胀方面，9月核心PCE环比增长0.32%，同比增长3.12%；整体PCE同比上涨3.65%。高盛估计，达拉斯联储截尾均值PCE同比仅上涨2.27%，更能反映剔除关税、能源冲击及AI相关一次性价格扰动后的基础通胀趋势。
就业方面，截至10月24日当周初请失业金人数降至19.4万人，四周均值19.7万人，为1969年以来最低。高盛预计，第四季度个人消费增长1.8%、企业固定投资增长8.2%，住宅投资再降5.0%，经济增长降温但AI投资继续提供支撑。
全球央行
瑞银：欧洲央行12月料再加息能源冲击或推高后续紧缩风险
瑞银10月29日发布研报指出，欧洲央行当日维持存款利率在2.50%不变，继9月加息25个基点后再次暂停。尽管能源冲击加剧，该行认为紧缩周期尚未结束，预计12月再加息25个基点，随后2027年全年维持利率不变；若能源涨价进一步传导至工资和其他商品服务价格，存款利率仍可能升至3.25%。
瑞银指出，能源价格持续高于欧洲央行9月预测基准，未来几个季度整体通胀可能明显超过2%目标。不过，基础通胀大体稳定，工资尚未显著加速，暂不支持仓促加息。
与此同时，法国等国国债收益率上涨，正在推高融资成本并抑制信贷需求，经济增长下行风险增加。服务业、AI相关投资、出口和公共支出仍支撑经济活动，为欧洲央行在下一次行动前观察数据提供空间。
瑞银认为，市场对后续加息的定价已达到约75个基点，终端利率预期可能已于10月初见顶。该行看好优质欧洲国债及中短期投资级债券，尤其偏好公用事业、电信、能源等防御性行业的优质企业债，并对长期债券的财政及供给风险保持谨慎。
汇率方面，瑞银预计，随着法国财政担忧缓解及德国财政扩张产生支持作用，欧元兑美元年底前有望回升。欧洲股市也有望受企业盈利复苏支撑，信息技术、工业及银行板块仍具机会。该行认为，拉加德将于2027年2月离任的安排不太可能改变欧洲央行政策连续性。
ING：美联储料12月再加息 2027年底转向降息
荷兰国际集团（ING）10月28日发布研报指出，美联储以10比2的投票结果维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，但通胀仍然偏高，12月加息25个基点仍是最可能情景，届时利率区间将升至4.00%至4.25%。该行预计此后暂停行动，直至2027年12月降息25个基点。
美联储在9月加息后选择观望，仅哈马克和库克支持立即再加息。声明称美国经济“强劲扩张”，通胀仍然偏高，后续政策取决于经济数据。主席沃什承认通胀正在改善，但未承诺12月行动。ING指出，下次会议前将有两份就业报告和新的通胀数据，决策仍存变数。
该行认为，美债收益率上升与美元走强已在一定程度上收紧金融条件。其通胀预测假设是：中期选举后波斯湾能源运输改善，尤其是航运和保险成本下降，从而缓解汽油价格压力。叠加工薪增速约3%、权重达35%的住房分项通胀继续降温，美国整体通胀有望在2027年下半年回归2%。
市场方面，ING认为美联储虽然暂停加息，但政策表态整体偏鹰，10年期美债收益率重返5%以上有其依据，未来可能向5.25%攀升。美联储尚未明确缩表方案，当前流动性状况稳定。美元在决议后小幅走弱，但美国增长强劲、通胀高企，短期内仍可能维持近期区间高位。
市场
瑞银：2027年AI资本开支或达1.4万亿美元融资压力难阻整体扩张
瑞银财富管理全球首席投资办公室10月29日发布研报指出，尽管科技股波动、AI投资回报争议及新型云服务商融资趋紧，云业务增长、订单积压和企业资本开支承诺仍支撑算力需求。该行将2026年AI资本开支预测从9000亿美元上调至1万亿美元，2027年从1.2万亿上调至1.4万亿美元，同比增长38%；首次预计2028年达到1.5万亿美元。
融资结构正在变化。过去主要依靠云巨头经营现金流的AI投资，正更多转向债务、股权、租赁及供应商支持。瑞银预计，亚马逊、Alphabet、微软、Meta四大云巨头与SpaceX将贡献2027年AI资本开支的约80%，新型云服务商（Neocloud）仅占8%。因此，融资压力更可能导致个别项目延期、重新定价或行业整合，而非全面削减投资。
信用市场已出现风险分化。10月中旬，CoreWeave的2032年到期债券收益率约15%，五年期信用违约互换（CDS）利差接近1100个基点，在特定回收率假设下隐含约60%的五年违约概率。
股权融资也在扩大。Meta通过普通股及强制可转换优先股发行筹资350亿美元，另计划最多出售600亿美元股票；Alphabet推出潜在筹资约850亿美元的股权融资方案。与此同时，博通为630亿美元芯片融资载体提供残值支持，SpaceX获得约400亿美元GPU租赁融资承诺。
瑞银认为，未来12个月主要风险在于新增算力供应超过实际需求。若AI成本下降未能带动足够使用量增长，或算法效率提升显著降低算力需求，可能引发项目推迟、订单取消及设备价格下跌。
投资方面，瑞银建议采取“哑铃型”策略，兼顾大型科技龙头、防御性科技资产及供应过剩风险较低的优质AI产业链企业，同时增加科技板块以外的分散配置。
公司
高盛：三星存储芯片供需紧张或持续至2028年大规模回购有望落地
高盛10月30日研报指出，三星电子第三季度业绩基本符合预告，NAND业务利润略低于预期，但智能手机亏损好于担忧。随着AI服务器需求持续增长，存储芯片供需紧张可能延续至2028年。该行认为，大规模股票回购及注销计划落地只是时间问题，维持“买入”评级。
三星第三季度营收195.3万亿韩元，营业利润107.4万亿韩元。高盛预计，第四季度DRAM和NAND比特出货量分别环比增长约15%至19%和15%，HBM、服务器DRAM及企业级SSD占比提高，有望推动季度营业利润再创新高，达到127万亿韩元，高于此前预测的119万亿韩元。
HBM业务表现强劲。第三季度HBM4收入环比增长至三倍以上，占HBM销售额的60%。高盛估计，HBM整体收入环比增长约70%，接近60亿美元，超过2025年全年水平。该行预计，2027年HBM平均售价同比上涨160%，其在DRAM收入中的占比将由目前不足10%升至约20%。
三星认为，AI智能体发展带动AI服务器及通用服务器存储需求增长，但洁净室空间受限、设备交付周期延长、建设成本上升等因素限制产能扩张。即便2027年增加资本开支，也难以在2028年显著提高存储芯片产量。
股东回报方面，三星表示，2026年仍有55万亿至75万亿韩元待分配，计划包括现金股息及股票回购注销，具体方案预计2027年1月由董事会敲定。高盛预计，届时可能公布约70万亿韩元年末股东回报，其中约40万亿韩元用于分红、30万亿韩元用于回购注销。
高盛将三星2027年每股收益预测上调约4%至78942韩元，维持普通股50万韩元、优先股38万韩元目标价。主要风险包括存储供需恶化、智能手机利润率下降及OLED市场份额流失。
高盛：亚马逊AWS需求持续超过供给 AI与电商业务有望推动长期增长
高盛10月30日研报指出，尽管亚马逊第三季度部分业务表现未完全满足投资者预期，但云计算需求强劲、自研AI芯片竞争优势增强及电商利润率改善，进一步强化了公司长期增长前景。
该行维持亚马逊“买入”评级，将目标价由375美元小幅下调至370美元。
亚马逊第三季度营收2019.44亿美元，基本符合市场预期；营业利润280.76亿美元，高于市场预期。AWS收入459.84亿美元，同比增长39%，营业利润率达到39%，均超分析师预期，但仍低于部分投资者的乐观预期。
管理层表示，AWS订单积压达到5780亿美元，同比增长189%，AI业务收入保持三位数增长，预计2027年和2028年AWS收入增速均超过40%。未来两年算力产能基本售罄，需求持续超过供应。
高盛认为，AI与传统云计算业务正形成协同效应。亚马逊自研芯片使用规模同比扩大逾20倍，第三季度帮助客户节省约20亿美元成本，性价比提高30%至40%。公司计划2027年下半年开始对外销售Trainium芯片。
电商方面，物流自动化、机器人及库存优化有望持续降低履约成本。公司预计单位服务成本连续第四年下降，生鲜及日用品约占商品销量的一半。不过，第三季度广告收入196.37亿美元，低于市场预期约6%，第四季度营业利润指引也略逊预期。
高盛预计，亚马逊2027年营收达到9641亿美元，营业利润约1561亿美元。该行认为，未来几年收入增长与利润率扩张仍具吸引力，但持续高额资本开支、AI投资回报及云业务竞争仍是主要风险。
高盛：PC市场疲软拖累英特尔前景下调目标价至100美元
高盛10月29日研报指出，尽管英特尔第三季度盈利超预期，服务器CPU需求强劲，先进制程及封装业务取得进展，但PC市场明显走弱，导致第四季度业绩指引大幅低于市场预期，可能对股价构成压力。该行维持“中性”评级，将目标价由150美元下调至100美元。
英特尔第三季度营收165.13亿美元，同比增长20.9%，基本符合市场预期；非GAAP毛利率44.1%，高于市场预期的41.9%；调整后每股收益0.52美元，超过市场预期的0.39美元。
元股证券:ygzq.hk数据中心与AI（DCAI）业务表现突出，收入73.18亿美元，环比增长17%、同比增长78%。受AI智能体及通用服务器需求推动，英特尔预计2026年和2027年服务器CPU销量增幅均超过30%，2030年相关市场规模有望达到2000亿美元。
但PC业务明显承压。第三季度客户端计算业务收入80.97亿美元，低于市场预期的88.91亿美元。英特尔预计2026年PC销量下降约12%，2027年整体市场规模进一步萎缩约10%。受IT预算紧张、库存偏高及存储供应限制影响，第四季度客户端业务收入可能环比下降约20%，库存调整或持续至2027年第二季度。
英特尔预计第四季度营收155亿美元，低于市场预期的170亿美元；调整后毛利率38%，每股收益0.25美元，均明显逊于预期。
实盘券商配资晶圆代工方面，Intel 3和18A工艺良率及成本持续改善，后者成本较第一季度下降约40%。14A工艺开发稳步推进，先进封装业务也获得更多客户关注。
高盛因此将英特尔2027年每股收益预测下调约22%至2.15美元。该行认为，在PC需求前景及执行能力改善前，英特尔股价可能持续承压。
高盛：NAND供需紧张有望延续闪迪数据中心业务增长前景向好
高盛10月29日研报指出，闪迪（SanDisk）季度业绩及下季度指引超出市场预期，数据中心业务快速扩张，长期供货协议进一步增强收入可见性。该行认为，未来NAND供应增长仍将受到限制，闪迪产品结构改善有望持续推动盈利增长。
闪迪第三季度营收110.31亿美元，环比增长23%，同比增长377.9%；毛利率85.1%，非GAAP每股收益49.51美元，高于市场预期的46.73美元。公司预计第四季度营收124亿美元，毛利率85%，每股收益55至57美元，均优于市场预期。
数据中心已占闪迪收入约43.5%，公司在多家超大规模云服务商获得企业级SSD订单。管理层指出，数据中心目前约占行业NAND比特需求的一半，高于2020年的20%，预计2027年占比超过55%。随着AI模型上下文窗口扩大，KV缓存需求将进一步提升NAND的重要性。
长期供货协议方面，闪迪已与8家客户签署10份协议，覆盖2027及2028财年计划产能的50%和65%，合同总价值940亿美元，其中包含165亿美元履约保障。部分客户要求增加采购量或延长期限，新增供应将按更高价格重新谈判。
股东回报方面，公司本季度再次回购50亿美元股票，累计回购95亿美元，剩余授权额度105亿美元，并宣布11月20日实施1拆8拆股。
高盛将闪迪2027年和2028年每股收益预测分别上调7.2%和15.5%，但因同业估值倍数下降，将目标价由2200美元下调至2000美元股票融资开户流程，维持“买入”评级。主要风险包括NAND长期定价改善不及预期及竞争加剧。
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